woensdag 3 juni 2099

Graham Defensive Stock Selection


AANDELEN SELECTIE VOOR DE DEFENSIEVE BELEGGER:

· Liever geen hightech bedrijven of financiĆ«le instellingen
· Omzet hoger dan €300miljoen
· Financiering: (Current Ratio): vlottende activa moet twee keer zo hoog zijn als de kort vreemd vermogen
· Netto vlottende activa moeten hoog genoeg zijn om de lange termijn schulden te kunnen betalen
· Groei van de winst van meer dan 3% per jaar over 7 jaar
· Alleen Money Making Machines, dat wil zeggen, bedrijven die de afgelopen 7 jaar elk jaar winstgevend zijn geweest (of in ieder geval positieve cash-flow)
· Een koers/winst verhouding van niet meer dan 15
· Koers / boekwaarde verhouding van niet meer dan 1,5
· Bij voorkeur bedrijven die dividenden uitbetalen​

Deze criteria zijn afgeleid van Benjamin Graham's meesterwerk: 'De Intelligente Belegger’ pagina 100, Hoofdstuk 4: Algemeen Porfoliobeleid: De Defensieve Belegger


Graham Number = Wortel uit (15 x Winst per Aandeel x 1,5 x Boekwaarde per Aandeel)


Wagon 1
Wagon 2
Wagon 3
Wagon 4
Ansgar: Thalassa
Dennis
Leonie
Jeroen: Nagacorp
Mark van Weren
Natural Alternatives
Justus
Kate
Vincent: Waddell & Reed
Felix: Berkshire
Sander
Carolien HAL
Jan-Jaap
Mocheli: ASMI
BMW



NN Group


Cooper Tire
Seneca Foods
Sasol

vrijdag 24 november 2045

Doel en verwachting (zonder hyperinflatie of deflatie)


Doelstelling over 30 jaar met eenmalig 1000 en daarna 600 Euro per jaar = een ton per persoon. De resultaat zal hierin per jaar bijgehouden worden.

Benchmarks om te vergelijken met toename Machine One Bedrijfseconomische (Graham) waarde per persoon.

2016 Graham waarde toename bovenop inleg: 34% (doel 9%)
S&P 500 Total Return (incl. dividenden) in 2016 = 12,0%
AEX Total Return (incl. dividenden) = 12,8 %
Warren Buffett's Berkshire Hathaway book value increase: 10,7%
Markel book value increase: 8%
HAL Trust toename nettovermogenswaarde (Net Asset Value): afname 5%

dinsdag 8 september 2020

Backtest: Buy Low, Sell High Re-Balancing (Value Averaging) compared to Dollar Cost Averaging

Hieronder zie je de schommelingen in mijn oefen portefeuille (Money Making Machines) over de afgelopen 4 1/2 jaar uitgedrukt in Marktwaarde (koersen cq. wat de gek ervoor geeft cq. Mr. Market price oftewel "Quoted value"). Buy and hold stocks, geen re-balancing met obligaties of cash. De grafiek start met 1600 euro: de marktwaarde dat we nu bij Beleggingsstudieclub Machine One per persoon hebben staan.


Als je een maandelijks inleg hebt, kan je kiezen voor Dollar Cost Averaging. Je koopt elke maand aandelen bij, dat is het advies van de meeste experts. Het is een eenvoudige en bekende manier om emoties uit te schakelen. Hieronder zie je de resultaat met dezelfde portefeuille als hierboven maar met 50 Euro per maand extra inleg.


Een ander bekende advies voor beleggers is om een vaste percentage aandelen, obligaties en vastgoed aan te houden. Bijvoorbeeld 60% aandelen, 20% obligaties en 20% vastgoed. Als de koersen van aandelen snel gestegen zijn in verhouding met obligaties en vastgoed, dan verkoop je aandelen en omgekeerd. Dit heet re-balancing. 

Harvard Professor Michael Edleson bedacht een manier om de 2 werkwijzen te combineren. Zijn methode werkt als volgt: Maak een schatting van een realistisch groei per maand van de bedrijfseconomische (Graham) waarde  van de portefeuille. Koop of verkoop elke maand zodat de groei in de marktprijs van je aandelen de geschatte groei van de bedrijfseconomische waarde volgt. Dit heet "Value Averaging". 

Buffett legde onlangs uit dat 12,5% per jaar "reasonable" is. Dat wil zeggen ongeveer 1% groei per maand. Met andere woorden, als je 1000 Euro aandelen hebt, een toename van 10 Euro per maand. Als je 50 Euro inlegt, dan koop je bij totdat de marktwaarde (de Mr. Market price cq. wat de gek ervoor geeft) met 10 + 50 = 60 Euro toeneemt. Als de koersen sneller zijn gestegen dan 1% (10 Euro) in een maand, dan verkoop je en de cash balans neemt toe met 50 + de verkoopobrengst. 

Na verloop van tijd neemt de 1% toe uitgedrukt in Euros. 1% van 6000 = 60, dat wil zeggen, na 4-5 jaar koop of verkoop je aandelen zodat de Mr. Market price met 60 + 50 = 110 Euro per maand toeneemt. Mochten de koersen sterk zakken zoals in januari 2016 dan loopt de cash balans naar 0 en ben je 100% in aandelen belegd, totdat de koersen weer stijgen boven de berekende marktwaarde curve.


Januari 2015 koersen stijgen snel -> sell high en Cash (blauw lijn) stijgt. Koersen dalen snel, buy low, cash neemt af. Eind 2015 na eerste echte schommeling versschil 500 Euro, nu is het verschil (in de backtest) opgelopen naar bijna 1 000 Euro.    

NB: In bovenstaande grafieken zie je nergens de Graham waarde of Margin of Safety. Over het algemeen zullen we meer kopen als koersen laag zijn en de korting hoger is. 

Implementatie voor Machine One:

                                1%               Mr. Market
Datum  Inleg      toename           Koers prijs           Cash
nov-15 €1.000   € 10,00                € 1.010                € 112
dec-15  € 50      € 10,10                 € 1.070                € 115
jan-16   € 50      € 10,70                 € 1.131                € 50
feb-16  € 50       € 11,31                 € 1.192                € 12
mrt-16  € 50       € 11,92                 € 1.254                € 99
apr-16   € 50      € 12,54                 € 1.317                € 65
mei-16  € 50      € 13,17                 € 1.380                € 163
jun-16   € 50      € 13,80                 € 1.444                 
jul-16    € 50      € 14,44                 € 1.508                
aug-16  € 50      € 15,08                 € 1.573                 
sep-16  € 50       € 15,73                 € 1.639                 
okt-16   € 50      € 16,39                 € 1.705                 
nov-16  € 50      € 17,05                 € 1.772                 
dec-16  € 50      € 17,72                 € 1.840                ?
jan-17   € 50      € 18,40                 € 1.908                ?
feb-17  € 50       € 19,08                 € 1.977                ?
mrt-17  € 50       € 19,77                 € 2.047                ?
apr-17   € 50      € 20,47                 € 2.118                ?
mei-17  € 50      € 21,18                 € 2.189                ?
jun-17   € 50      € 21,89                 € 2.261                ?
jul-17    € 50      € 22,61                 € 2.333                ?
aug-17  € 50       € 23,33                 €2.407                ?
sept-17  €50       €24,07                  €2.481         € 0
okt-17   €50       €24,81                  €2.556         € 29
nov-17  €50        €25,56                  €2.631         €117
dec-17  €50        €26,31                 €2.707          € 93

                                1%               Mr. Market
Datum  Inleg      toename           Koers prijs    Cash
jan-18       €50       €27,07            €2.784            €......
feb-17 € 50       € 27,84    € 2.862
mrt-17 € 50 € 28,62   € 2.941
apr-17 € 50 € 29,41 € 3.020
mei-17 € 50 € 30,20 € 3.101
jun-17 € 50 € 31,01 € 3.182
jul-17 € 50 € 31,82 € 3.263
aug-17 € 50 € 32,63 € 3.346
sep-17 € 50 € 33,46 € 3.429
okt-17 € 50 € 34,29 € 3.514
nov-17 € 50 € 35,14 € 3.599
dec-17 € 50 € 35,99 € 3.685
jan-18 € 50 € 36,85 € 3.772
feb-18 € 50 € 37,72 € 3.859
mrt-18 € 50 € 38,59 € 3.948
apr-18 € 50 € 39,48 € 4.038
mei-18 € 50 € 40,38 € 4.128
jun-18 € 50 € 41,28 € 4.219
jul-18 € 50 € 42,19 € 4.311
aug-18 € 50 € 43,11 € 4.405
sep-18 € 50 € 44,05 € 4.499
okt-18 € 50 € 44,99 € 4.594
nov-18 € 50 € 45,94 € 4.689
dec-18 € 50 € 46,89 € 4.786
jan-19 € 50 € 47,86 € 4.884
feb-19 € 50 € 48,84 € 4.983
mrt-19 € 50 € 49,83 € 5.014

vrijdag 24 november 2017

Altice price rollercoaster, no intrinsic value?

"Buy low, sell high". If you just look at the stock price (blue) of Altice you might think now is a good time to buy. Quoted value €7,50 as I write this November 24th 2017. 

Here is an analysis of Altice using the methodology of Benjamin Graham, the father of value investing as explained by John Reese and Jack Forehand in The Guru Investor.

SECTOR: [FAIL] ALTICE is in the Technology sector, which is one sector that this methodology avoids. Technology and financial stocks were considered too risky to invest in when this methodology was published. At that time they were not the driving force of the market as they are today. Although this methodology would avoid ALTICE, we will provide the rest of the analysis, as we feel times have changed.

SALES: [PASS] The investor must select companies of "adequate size". This includes companies with annual sales greater than $340 million. ALTICE's sales of 23 billion, based on the trailing 9 month sales, passes this test. 

CURRENT RATIO: [FAIL] The current ratio must be greater than or equal to 2. Companies that meet this criterion are typically financially secure and defensive. The current assets are €7,7 billion and current liabilities are €15 billion. ALTICE's current ratio of 0.5 fails the test.

LONG-TERM DEBT IN RELATION TO NET CURRENT ASSETS: [FAIL] For industrial companies, long-term debt must not exceed net current assets (current assets minus current liabilities). Companies that meet this criterion display one of the attributes of a financially secure organization. The long-term debt for ALTICE is €61 billion, while the net current assets are minus €7,3 billion. ALTICE fails this test. THIS IS €50 OF DEBT PER SHARE. 

LONG-TERM EPS GROWTH: [FAIL] Companies must increase their EPS by at least 30% over a ten-year period and EPS must not have been negative for any year within the last 5 years. Companies with this type of growth tend to be financially secure and have proven themselves over time. ALTICE made a loss in 2014, 2015, 2016 and this year.

P/E RATIO: [FAIL] The Price/Earnings (P/E) ratio, based on the greater of the current PE or the PE using average earnings over the last 3 fiscal years, must be "moderate", which this methodology states is not greater than 15. Stocks with moderate P/Es are more defensive by nature. ALTICE's P/E can’t be calculated because it made losses (using the 3 year PE) fails this test.
(Note: IF ALTICE’s Earnings per share were 0,5 than the price shouldn’t be higher than 0,5*15 = 7,5. )

PRICE/BOOK RATIO: [FAIL] The Price/Book ratio must also be reasonable. That is, the Price/Book multiplied by P/E cannot be greater than 22. (Or Price/Book shouldn’t be higher than 1,5). ALTICE's Book value is - 1 billion equity divided by 1,2 billion shares is 1 Euros per share and the Price/Book ratio is -1/1,2 = -1. ALTICE fails the Price/Book test.

Conclusion: ALTICE is very difficult to evaluate. The company’s financials have changed drastically in the past years due to deal making. Sales have increased dramatically and could result in fantastic earnings for shareholders going forward, but it is not a company for the Defensive Investor. ALTICE might be cheap at a price of under 10 Euros per share, but belongs in what CharlieMunger calls the “too hard pile”.

See www.beterinbeleggen.nl for analysis of quality companies.

woensdag 8 november 2017

Stand november 2017, inleg €2 200, Graham waarde €3 658, korting 26%

ASM International deels verkocht en meer Genesco en Natural Alternatives met meer Waarde in vergelijking met Prijs (koers) gekocht. Dollar 2% gestegen t.o.v. Euro.




dinsdag 10 oktober 2017

Stand october 2017, inleg 2 150 Euro, Graham waarde 3 428, korting 23%

Omega Protein is overgenomen voor 35% meer dan de koers, dat wil zeggen $22 per aandeel, iets meer dan de Graham Waarde van $20,56.